【广发非银】中国财险：大灾拖累COR，投资推动业绩大涨——2024年报点评

0次浏览发布时间：2025-04-01 00:11:00

来源：广发非银金融研究

核心观点

公司发布2024年报：归母净利润+30.9%，ROE为13%。

全年净利润321.6亿元，同比+30.9%，ROE达到13%，同比+2.2pct，投资明显提升。自然灾害频发导致赔付率提升，承保利润同比-43.9%，但由于市场上行以及利率下行推动总投资收益同比+67.9%，总投资收益率+2.0pct至5.5%。（除非特别注明，否则货币为人民币）

大灾明显拖累综合成本率。全年COR为98.8%，同比+1pct，其中赔付率同比+2.4pct，主因自然灾害导致车险和非车险赔付率提升，费用率同比-1.4pct，主要是降本增效以及报行合一推动。车险COR为96.8%，同比-0.1pct，主要是费用率下行；非车险COR为101.9%，未达到100%的年初既定目标，大灾影响农险、企财险等，分别+3.9pct、+9.6pct。Q1/Q2/Q3/Q4单季度COR为97.9%/95.7%/100.9%/99.5%，同比+2.2pct、-1.3pct、0.3pct、+2.8pct。四季度虽然无大灾，但受三季度非车险大灾的赔付延迟至四季度，导致单四季度COR同比+2.8pct。展望25年，首先目前并无明显大灾，叠加24Q1较高的综合成本率，预计综合成本率有望改善；汽车工业协会数据显示25年2月累计汽车/新能源车同比+14.4%/+52.0%，而车均保费保持稳定，预计25年保费增速有望较上年扩大，25Q1净利润有望实现两位数增长。

公司全年每股股息0.54元，同比+10.4%，分红率37.3%。

投资建议：2025年保费增速有望扩大，承保利润率有望改善。预计25-27年公司EPS为1.58/2.02/2.35元/股，给予公司25年1.3XPB，合理价值18.01港币/股，给予公司“买入”评级（HKD/CNY=0.934）。

风险提示：

自然灾害频发，新车销量不达预期，赔付率上行超预期。

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